2014年9月6日 星期六

1987年 巴菲特寫給股東的信


我們的7個事業體 超級賺錢 
我們稱它們為「7個聖徒」:

水牛城晚報
海默西服
寇比吸塵器
內布拉斯加家具
史考特飛茲集團
喜詩糖果
世界百科全書



他們在1987年稅後賺了1億美元
重點是 他們只用了一點錢 (歷史股本1億7千5百萬)


ROE高達57%這數字很驚人
全美500大企業中 只有6家超過30% 最高的也才40.2%


他們都有極優秀的領導人在經營
我和查理能給的 就是給予他們掌聲


-----------------------------------------------------

持續成功的公司,做生意的方式和10年前
沒有太大的不同

多數投資人會被一些擁有美好願景的公司所誘惑
一味幻想未來的獲利美夢


但經驗顯示 能夠持續獲利創新高的公司
做生意的方式和10年前沒有太大的不同


根據財星雜誌的研究
1977 ~ 1986年 這10年中
只有25家公司 達到平均ROE > 20% 且沒有一年低於15%
這些優質企業幾乎都不需借錢
且大部分的產品和服務 都和10年前差不多
他們只是充分運用現有產業地位
專注在單一領導的產品品牌



我們的經理人 從事的業務很平凡
重點是他們把這些業務做到極致

事實上 波克夏就是這樣
嚴控成本 並基於現有能力找尋新產品和新市場 來鞏固既有優勢
他們不受外界誘惑 專注在本業上
而成績是有目共睹


所有的商學院學生都應該來好好研究B太太
50年前B太太以500美金創業
到現在NFM已經是全美知名的家具量販店


94歲的她 一周工作7天 從早到晚
掌管採購 銷售 和管理


我很確定她現在蓄勢待發
等著5年後再創高峰


也因此我說服董事會取消100歲強迫退休的上限
我想我也很快就用到了


B太太和她3個兒子 有一流的生意頭腦 品格 和幹勁
且分工合作 團結一致


我相信在B太太「價格公道實在」座右銘的領導下
一定能持續茁壯


B太太影片
----------------------------------------------------

水牛城日報有2個特點:高滲透率 和 高新聞比率

因為我們非常注重新聞品質
24小時 同一則新聞會有7個版本 (如果有一則訃聞 你會看到7種版本)
而且我們堅持新聞和廣告的比例 為1比1


有人說 你們為什麼不廣告放多一點? 這樣可以賺多一點錢?

我和查理從來不考慮這樣做
我們從來不會為了賺更多錢 而犧牲了新聞品質 或 喜詩糖果的品質
相反的
我們也不會因為錢太多 花不完
而去聘請一些無用的經濟分析師 和公關顧問
這種做法一點道理也沒有


我們完全不了解
為什麼有人會因為公司賺太多錢 就增加一些沒有用的人 亂花錢
或因為獲利不佳 就犧牲了關鍵的人事


這種變來變去的作法 完全不符合人性和商業原則
我們只做對波克夏客戶和員工有意義的事


---------------------------------------------------------

喜詩糖果的Chuck 還是一樣優秀
今年糖果銷售量創下2500萬英鎊的新高
且連續2年 單店營業額維持不墜
你可能覺得沒什麼
但近6年這數字都是下滑的
所以能維持住 算是了不起的表現


這幾年除了喜詩大賺外
其他糖果店都經營慘澹
這代表喜詩不是運氣好 而是真實力


Chuck帶領的喜詩 服務也是一流的
我們每年都會發明新口味 換掉一些舊口味 大概會維持共100種
但很不幸的
我們換掉2種 客戶瘋狂喜愛的口味


有氣憤的客戶來信:
「願做出這個決定的人嘴巴生瘡
願你們的巧克力在運送過程中融化
願你們吃掉酸掉的糖果...」


總計收到幾百多封抱怨信

還好Chuck將危機變轉機
馬上回復這2種舊口味
並對來信的客戶做出完整的回覆
還送了一個特別的小禮物
-----------------------------------------------------------


在波克夏 我們會盡量避免淪落到當個商品化企業
 (你的商品和別人毫無差異 最後只能殺價競爭)

但在保險事業 這點很難做到
即便我們說 我們是財務最穩健的 (這理由有點牽強)
很多客戶 其實不在意保險公司的穩健度
直到發生了10年一次的不景氣
他們才會想到我們


我們完全不在意每年簽的保單量
我們不會因此殺價競爭
價格不好的生意 我們寧願不做
很少有公司 有我們這樣的自制力


在保險業 有3種現象 因此讓我們保持了一些彈性
1. 市占率不代表獲利率 保險業不像新聞業或零售業 要保持最大才能活下去
2. 許多保險種類 銷售通路並非只有唯一管道 所以今年沒搶到生意 不代表明年就搶不到
3. 閒置的產能 在保險業是人力 負擔並不大 但如果在印刷或鋼鐵業可就麻煩了


所以上面3種現象 可以讓我們在今年緩慢進步的同時 等著明年蓄勢待發

我們去年的保險事業 有了重大進展
我們組了一支專業團隊 專門負責特殊巨額的保險
他們已經準備好把握未來的龐大商機


-----------------------------------------------------------------------------------

我們完全不在意中間的價格波動
只關心真實的內在價值

我和查理在投資時 完全就像是在買一間私人公司一樣的態度
我們著重這家公司的前景 經營階層 和我們付的價格
我們其實希望能永久持有
我們不把自己當市場分析師 證券分析師 總體經濟分析師
而是把自己當企業分析師


一家成功的公司是否可快被發現 不是重點
重點是這家公司的內在價值是否能穩定的快速成長
事實上 愈晚被發現愈好
這樣你就能以便宜的價格買到它


我們只有一個目標: 長期的淨值最大化

我們的重點 不是在景氣好時賺很多
而是能在最壞的情況下 獲得合理的結果


只要是好公司或好的投資決策
不靠投資槓桿 也能獲得好的結果
因此 我們沒必要為了多賺一點 把自己暴露在不必要的風險下



我們的舉債政策
當然是希望將資產負債表的兩邊顧好
一方面找到資產報酬率高的投資標的
一方面找到負債成本低的資金


很不幸的 當資金成本低時 通常標的的價格會飆到天價
所以 我們只能趁市場還不悲觀 資金成本還便宜時借錢
等到之後出現好的投資標的


畢竟 要獵一頭罕見又迅速的大象時
你要隨時把你的槍準備好



延伸閱讀    巴菲特 寫給股東的信(價值投資者必讀)



按讚分享好觀念,謝謝 


可在右側訂閱部落格,以即時收到好文章