2014年9月6日 星期六

1984年 巴菲特寫給股東的信


內布拉斯加家具 B太太:神一般的經理人

內布拉斯加家具 還是一樣優秀
91歲的B太太 一周工作7天 從早到晚
她一天所做的決策 比一家大公司的CEO一年所做的決策還多

很多人問我 B太太經營事業的訣竅是什麼 我想有4點:
1. 對事業的熱情和衝勁 會讓富蘭克林看起來像輟學生
2. 腳踏實地的落實該做的事情
3. 不受對公司競爭力沒幫助的誘惑
4. 對待所有人都能保持高尚的人格


我們對B家族的信任之高 你很難想像
在我們決定買內部拉斯加家具時
我們未找會計師查核 也沒對存貨進行盤點 或核對應收帳款
我就給她一張5千5百萬的支票
而只換來B太太的一句口頭承諾
這就夠了

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喜詩糖果 在Chuck的帶領下 表現不錯

雖然今年的價格漲幅不如以往 只漲了1.4%
但多年困擾我們的成本問題 已獲得控制
除了原料成本 我們無法控制外
其他成本只增加了2.2%

喜詩的銷售愈來愈受季節的影響
聖誕節的前4周 獲利就占了全年的75%
此外 復活節和情人節的業績也特別好
其他時間則表現平平
這使喜詩的同仁們在旺季時 特別辛苦
這有賴Chuck和其團隊 無比的耐心處理大量訂單

但喜詩的品質 卻一點也不打折
有些同業會為了降低成本 使用防腐劑或冷凍
我們寧願辛苦一點 也拒絕這種做法

此外 我們的店在非假日 遭到一些新式食物和零食店的競爭
所幸我們推出6種新口味 予以反擊 效果頗好
目前我們正研發新口味 不久後會上市

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這些債券太便宜了,有16.3%的年報酬率

在1983年10月 ~ 1984年6月
我們陸續買了大筆華盛頓公用電力供應系統(WPPSS)的一、二、三期債券
雖然這可能有一些潛在風險
但是實在是太便宜了

我們假設它是一間公司
我們共投入了1億4千萬 但可以每年收到2千3百萬的利息
這相當於16.3%的稅後報酬率 而且全部是現金

所以我和查理還是決定買了


我和蒙格是老闆,所以任何決定都敢大膽做

一般投資經理人 不太敢做冒險的決定
因為他們表現得好 頂多受到老闆的口頭獎勵
但一次糟糕的表現 就會被炒魷魚
所以 他們寧可做出安全的行為

但我和查理沒有這個問題 我們有47%的股權
我們自己就是老闆
我們把波克夏的錢當作自己的錢看待
有些冒險的決定 若值得一試 我們就會去做

也因為我們的財務雄厚
我們往往會有相當程度的集中投資
因為我們有信心可以撐過任何糟糕的狀況

但換做是其他人
可能完全不適合這種做法

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好的股利政策
是經營階層必須判斷 股利還給股東好 還是留著再投資好
這要依據再投資所獲得的報酬率 是否能夠超越市場的平均報酬率

在波克夏的歷史經驗
我們有信心能為股東創造更高的報酬率
波克夏的3個元老公司:(波克夏紡織 多元零售百貨 藍籌郵票)
要是我們把賺來的錢都還給股東
現在我們可能就沒有什麼錢了
(它們的原事業都已經萎縮了)

只有將資金投入更好的事業
我們才能避免被淘汰

我們預計將盈餘投入保險事業
大部分的競爭對手 狀況比我們差 且不願大幅擴充
此刻正是保費收入大幅成長之際
我們準備大撈一票


延伸閱讀    巴菲特 寫給股東的信(價值投資者必讀)



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