2014年9月29日 星期一

1990年 巴菲特寫給股東的信


去年我們的非保險事業群 
ROE是51%
超神的!

他們都不是什麼神奇產品的企業
都是很普通的產品

能有這樣的成績
完全都是那些優秀經理人的功勞

去年零售業蠻慘的
但波仙珠寶的業績逆勢上漲18%
超級神!
除了紐約的Tiffany以外
全美的珠寶店 大概沒一家比得上


關鍵就在營業成本
相較於同業的40%
波仙只有18%

所以能賣得比別人便宜 就跟Walmart一樣
市占率當然節節上升

過去我常說 很多經理人說合併會帶來「綜效」
根本是愚蠢合併案的推託之詞
但我現在閉嘴了
去年家具店發生了一個重大事件
就是我們在家具店裡放喜詩糖果車
結果賣的比加州的旗艦店還多
有B太太在
什麼都有可能

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不要怕巨幅波動,只要在安全的範圍內
划算的生意就要做!

關於保險
我們做 超大型意外災害保單的生意
客戶是接受一般保險業者分散風險的再保公司
因為他們也希望遇到重大災害時
有個可依靠的對象
這時候,財務實力就很重要
這剛好是我們的優勢

我們可能今年收了1000萬,沒有賠到任何錢
也可能明年賠個3000萬
波動超級大
但只要長期能賺,我們不在乎中間的波動

但是,很難依靠歷史的資料 去做定價,通常不太準(天氣愈來愈怪了)
如果有競爭者亂削價
我們絕不會跟進
跟進的人 都已經被擔架抬出去了


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我們在1990年 銀行股一片混亂中
用2.9億美元,本益比5倍,買富國銀行10%股份
我們對爛銀行沒興趣
我們只有興趣用合理價,買優秀的銀行

Carl和Paul
我認為是銀行界最強經理人
讓我想起另一對搭檔
資本城的Tom和Dan

首先他們合體的力量 大於單打獨鬥
彼此信任、尊敬對方
其次,他們對有才能的人 毫不吝嗇
但也厭惡冗員
就算公司獲利再好,也嚴格控制成本


長期投資者 不要因為股市大跌而害怕
1990年的某幾個月
在我們買了一些富國銀行的股份後,大跌了50%
但我們很開心,因為我們可以用更便宜的價格 買更多

但不代表你可以亂買公司
前提是你要做好功課

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在銷售規格化的產品行業
你很難比最笨的競爭對手,聰明到哪裡去

不要投資航空業(你做哪家航空根本沒差,你只在意價錢)







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