2014年9月6日 星期六

1986年 巴菲特寫給股東的信


當你的經理人很優秀,你可以管理一堆,還可以打瞌睡
相反的,如果經理人不誠實、或懶惰,一個就夠操心了

今年波克夏各事業群都表現不錯
這都要歸功於這些優秀的經理人
喜詩糖果的Chuck 、保險的Mike、水牛城晚報的Stan、內布拉斯卡的B家族...等等

他們本身都很富有
他們認真幹活 是因為他們樂在其中 充滿熱情
我打從心裡尊敬他們


當你底下有一群這樣的人
你可以同時管理一堆這樣的人 還可以放心打的瞌睡
相反的
若他們不誠實 或能力不夠 或沒有熱情
一個就夠你操心了

只要找對人
我和查理可以在管比現在多一倍的人都沒有問題

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水牛城高滲透率的關鍵:堅持廣告在50%以下

水牛城表現出色
連續3年每人工作時數大幅下降 其他成本也控制得很好
雖然廣告增加率遠低於同業
但毛利大幅增加
成本控制得好不代表我們犧牲了新聞品質
我們的新聞比重持續維持在50%以上 這是全國大報紙中 比例最高的
一般平均為40%

各位不要小看這10%的差距
50頁的報紙中 一般報紙只有20頁是新聞 30頁是廣告
而我們堅持1比1

這也是我們是全國滲透率最高的原因之一
周日版更是驚人 已從十年前滲透率63% 現在成長到83%(100個家庭中 有83個訂我們的報紙)

這要歸功於經營者Murray
是他讓這份報紙獲得社區的高認同度
他在公司面臨困難與訴訟時 展現驚人的耐力
我和查理由衷的感謝

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內布拉斯加的B家族 持續創造傳奇
競爭者來來去去 但他們屹立不搖
去年業績成長10% 是十年前的3倍
他們物美價廉 樣式齊全 十年前已經稱霸奧馬哈地區
目前正擴張市場地區 已經開始在建造倉庫了

高齡93歲的B太太 技壓群雄 展現高超的銷售能力與耐力
一週工作7天 每天從開店到打烊
想要跟她競爭 要有無比的勇氣

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世界百科全書的Ralph 非常優秀
銷售量連續4年成長
兒童工藝套書也大幅成長

世界百科全書稱霸直銷市場 不但編排精美 每頁不到5毛錢 老少咸宜
書中雖然有400多個困難字 但由淺入深 
使得年輕讀者能夠循序漸進

推銷百科全書是神聖的天職
我們超過半數的銷售員 是退休老師 或圖書館員
他們把自己視為教育工作者 而且做得有聲有色
如果你還沒買 趕快擺一套放在家裡

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我們在買公司時 只是不斷評估公司的競爭能力 優勢與缺點 
以及經營階層的能力

今年特別買了海默公司 
這是一家製造和銷售制服的老牌公司 成立於1842年
在Bob家族接手後 業績蒸蒸日上

Bob找上我們 因為原本的大股東有資金需求
這正是我們的想要的公司類型
歷史悠久 有才能的管理階層 品格高尚 樂在工作 還願意跟我們分享企業經營的利益

唯一的缺點就是它不夠大
我們已經把收購的企業標準 每年稅後淨利500萬 提升到1000萬

說來你可能不信
其實我和查理沒去過海默公司的總部
順道一提 喜詩的Chuck也沒來過波克夏的總部

如果我們的成功 要靠不斷視察工廠
那我想現在我們會面臨一大堆問題

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重新說一下我們收購企業的標準 如果你符合 請盡快與我們連絡:

1. 每年稅後淨利1千萬美元以上
2. 持續穩定獲利 (我們對有遠景和轉機的公司沒興趣)
3. 高ROE (並很少舉債)
4. 具管理階層 (我們無法提供 )
5. 簡單的企業 (太複雜的高科技 我們弄不懂)
6. 合理的價格 ( 在價格不確定前 我們不希望浪費太多時間)

我們傾向現金交易
如果你在考慮把公司賣我們 歡迎向與波克夏合作的公司打聽
對於好的公司和好的經營者而言 我們絕對是好的歸屬

當然 我們也可以只買大量的股權 就像資本城的Case一樣
前提是我們要對該事業和該管理階層有興趣才行
而且 要夠大筆交易才行 至少要5千萬美元以上
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GEICO有極寬廣的護城河
因為主席Bill  不斷降低成本

波克夏有GEICO的41%股份
GEICO今年的表現非常好
綜合比率降到96.9
保費收入成長了16%
同時也買回自家公司的股份 在外流通的股份少了5.5%

GEICO的帳是全世界保險公司最好的 甚至比波克夏好
原因是因為GEICO徹頭徹尾精簡營運成本
去年費用損失只佔保費收入的23.5%
許多大公司的比例多出這個數字15%

GEICO有極寬廣的護城河
主席Bill很懂得繼續將護城河挖寬 不斷降低成本
若能同時兼顧產品品質和客戶服務
這家公司無可限量

另一個GEICO一飛沖天的火箭
是投資部門的Simpson
從他1979年至今的投資績效 讓我有點汗顏
Simpson不斷能找到被低估的好公司 風險很低 也很少失手
還好我有買GEICO 讓我心裡好過一些

GEICO的管理階層都很優秀
跟他們共事是我的榮幸




延伸閱讀    巴菲特 寫給股東的信(價值投資者必讀)



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