2014年8月23日 星期六

新世紀 金融怪傑 - 多位投資神手 訪談紀錄

作者是史瓦格
在期貨和對沖基金 領域
是個公認的專家
也寫了幾本經典書

本書是他採訪 經過10年以上市場考驗 的投資高手
每位高手都有優秀的 報酬/風險 紀錄

並態度開放 願意提供有價值的建議

雖然每個強者的方法都不同
但都賺了很多錢

有看總經的、當沖的、程式交易、多重策略的
(看基本面的占多數)

新手可以從本書中
看你覺得哪個作者的方法超帥
那這個方法可能就很適合你

值得大家一看



我挑一些我認同的作者
將他們的方法 整理一下
與大家分享


<新世紀 金融怪傑 >金石堂連結





股票交易者



史帝夫 克拉克(Steve Clark)

從2001年~2011年
管理的基金 年複合報酬率19.4%
2008年該類別指數下跌22%
但他的奧姆尼基金 反而上漲15%


我從不攤平

多做有用的 少做沒用的

好好分析自己交易的盈虧
看看那些交易總是賠錢 那些總是賺錢
不要再做那些賠錢的交易


你是否繼續持有部位 
關鍵是部位大小 而不是進場價格

你該訓練自己小規模的進行交易
必須讓交易大小 保持在情緒能夠控制的範圍內
早上起床時
如果你馬上想到某個部位
那該部位太大了


成功者都是一招闖天下

我認識的成功交易者 通常只懂一招
但那招耍得非常棒
每當他們想嘗試其他招式
結局通常都很慘

他們應該把全部的注意力 擺在單一領域上才對
別想因為分散風險
而從事一些自己不擅長的交易


頂尖交易者 能瞬間改變心意

他們可以因為某種理由 而突然改變立場


不要停止發問,仔細分析各種相反看法

盡量跟別人討論 搜尋各種資訊
各種條件都配合時 就該揮棒
因為這種情況不太可能出差錯
如果你摸不著頭緒
就要馬上結束部位




馬丁 泰勒(Martin Taylor)

1995~2011年 基金年複合報酬率27%
專長是新興市場


買 貝他值低的股票 是投資人常犯的錯

為何要買這些無聊的股票?
如果大盤跌40%
這些股票或許只跌20%
為何不乾脆持有現金?
大盤如果漲50%
這些股票只漲10%
買這些有何用?


我喜歡買合理價格的高成長股票

買進時 最好滿足3個條件:
有利的總體經濟、該產業長期趨勢、優異的企業管理


再怎麼看空 也會持有一點多頭部位(至少20%)

因為這樣反彈時 加碼較容易
才不會亂停損 
如果空手 很可能會一直被巴來巴去


我放空 是空 股價指數期貨

一發現自己錯 就馬上認賠

只要對的時候賺大錢 錯的時候嚴格控制虧損
我仍是大贏家


我用普通常識 

你喜歡這家公司嗎?
價格便宜嗎?
現金流量如何?
信賴管理團隊嗎?
對於該產業的未來有信心嗎?
總體經濟的展望好嗎?


如果想買的股票有點超買,那我會先買一點

如果往上突破 就加碼


RSI嚴重超賣(ex:創3年新低),買點可能到了

RSI超買沒有參考價值,因為可能會長期超買




喬伊 維迪(Joe Vidich)

管理基金10多年 平均複合報酬率18%
最大淨值耗損只有8% 很驚人
包含在2001和2011年這2個大空頭


頭部常常 開高走低

買點可設在 別人停損點的稍下方


分批認賠是個好方法

因為這可以逼你重新評估這次交易
當你買了某個部位
難免想自圓其說
認賠將逼你重新評估
先賣一點
是否要買回?還是買別的更好?


你的買進賣出原則,都和你買的價位無關

市場根本不關心你的進場價位


讓獲利奔馳

我盡量不會再噴出時賣,因為我不知道會漲到哪
我寧可等它疲軟,賣再稍低的價位


底部訊號:利空不跌

好買點:長期橫盤,突然大量向上突破




凱文 達利(Kevin Daly)

巴菲特的忠實信徒
管理基金的12年
年複合報酬率16.4%
幾乎不做空


保持在能力圈內

避開不容易了解、產品週期短、難以預測的產業
尋找好事業:提供必要的產品或服務、財務狀況好、現金流量充足
蒐集相關研究報告
包含研究主要競爭者的營運狀況


我寧可少賺,也不要賠錢

不是時機,就耐心等待,現金為王

閱讀、跟別人討論

搜尋冷門便宜小型股

不買菸屁股

不要碰內在價值不會成長的企業
他們是"正在融化的冰塊"
ex:報紙、錄影帶出租


喬爾 葛林布萊特(Joel Greenblatt)

1985~1994年 基金 年複合報酬率50%
最差也有28.5%
著作"你可以是股市天才"
專長 特殊狀況股票


挑選便宜 又 好的股票

便宜:盈餘殖利率 (類本益比)
好:資本報酬率 (類ROA)

將這2個指標 對所有股票排名
將兩個排名相加
買總排名最小的

方法類似 葉教授的"台股何種選股模型行得通"


建構系統化的基本面選股模型

多空都做
分散數百支股票
控制個別股票和產業的曝險程度


成立價值投資俱樂部

請同好彼此分享好的投資主意


看不懂就不要買

對於一些高度競爭的產業
或科技可能出現重大突破的企業
或可能出現新產品,所以很難估計未來盈餘的產業
直接忽略


機會不好,就耐心等

股市沒有3個好球的限制
等 好球 再揮棒
千萬不要急
以免有好機會時
資金被卡住


自己試著買股票

實戰經驗是無可取代的
你要試著去感受虧損
還有當你做對 或 做錯時的情緒反應



總體經濟交易者



康姆 歐西(Colm O'Shea)

曾是索羅斯 量子基金 經理人
2006年自己成立對沖基金
直至2011年
年複合報酬率 雖然只有11.3%
但他承受的風險很低
單月最高虧損 只有3.7%


我不介意順著泡沫賺錢

重點是要及早參與
而且要在流動性高的市場就好
這樣才跑得掉

或者 你可以買call
頂多把權利金賠光


索羅斯:先投資 後調查

有時候 交易不需先知道基本面原因
這樣會太慢


試著建立 即使犯錯 
損失也不會太嚴重的交易

當交易出差錯
斷然認賠

我和趨勢交易者不同
我會預期未來趨勢 而不是被動等待趨勢形成
所以我會買得比較早


設的停損要夠寬鬆

不然會被巴爽的

每筆交易一開始就要先決定
如果行情走到哪 就代表我錯了

如果真的走到 就斷然停損


最常見的資金管理錯誤
是交易員根據自己的痛苦容忍程度 來決定停損

真正發生時
交易者實際上並不願認賠 或心不甘情不願地認賠
這樣他們很可能會再次跳進去


如果你買進的理由是基本面
停損就要夠寬
因為你要給他時間醞釀




雷伊 戴利奧(Ray Dalio)

全球最大對沖基金Bridgewater創辦人
近20年 年複合報酬率14.8%
2010年 資產規模500億美元

針對美國二戰後 67年以來
各種經濟事件 做了徹底地分析

建立一個基本面系統模型


分散15種不相干的資產

這樣淨值波動就會很小
但也不用太多
分散太多 波動不會降多少


民不與官鬥

除非有充分理由相向聯準會的行動會失敗
否則絕不要跟聯準會打對台
他們有無比的力量


每次交易 都要記錄相關理由(投資日記)

我會做歷史回測
但決策都要符合邏輯
避免過度最佳化



多重策略交易者

愛德華 索普(Edward Thorp)

基金19年 年報酬率19.1%
230個月中 只有3個月虧損(而且都不超過1%)
月份勝率98.7%

暢銷書"擊敗莊家" 和 "擊敗市場"的作者
發明21點 贏賭場的方法
UCLA 物理 數學 雙博士


最佳下注金額(長期賺最多):凱利公式(Kelly formula)

F = Pw - (Pl / C)

F:下注金額
Pw:贏的機率
Pl:輸的機率
C:平均贏錢/平均輸錢

EX:
勝率4成,盈虧比=2
最佳下注 = 0.4 - (0.6 / 2) = 0.1


實際交易上,只下理論值的一半(下太大會完蛋)

因為這是理論值
實際上,交易無法精準算勝率,也不知盈虧比
又因為賭注過大的傷害,遠比賭注過小嚴重

所以,建議只下理論值的一半

ex: 勝率5成,盈虧比 = 2
F = 0.5 - (0.5/2) = 0.25 (理論值)
再除以2

每次下注約是總資金的12.5%(8分之1)

看信心程度作調整
原則上10~20%
就算再怎麼有信心,頂多30%(Ex:大盤崩盤跌超低)


下注不要超越自己覺得自在的程度
一切慢慢來,等到自己準備好了為止


-----------------------------------------

從金融怪傑們 身上學到的啟示

本書整理了40個啟示
我濃縮成21個

1. 投資沒有聖杯,要尋找適合自己個性的方法

2. 部位的大小,要在自己覺得自在的範圍內
如果太大,會被恐懼主導,而失去理性,容易賣太早

3. 優秀的交易者 會瞬間改變立場
固執會死人

4. 市場會變,你的策略會慢慢無效,要不斷調整

5. 不要由單一交易的盈虧,評斷此次交易正不正確
正確的交易也會賠錢,錯誤的交易也會賺錢
這只是機率

6. 搞清楚自己擅長那些交易,專注在那

7. 如果連續虧損,就先休息

8. 將每次錯誤記錄下來,檢討、定期瀏覽(寫交易日誌)

9. 如果沒有好機會,就耐心等,別亂買
別為了賺錢而交易,保持現金比賠錢好

10. 適量加減碼,回檔加碼,噴出減碼

11. 不要沉溺於陶醉情緒,快反轉了

12. 不要緊盯螢幕,多做些功課

13. 嚴格控制虧損

14. 分批停損 比 全部停損 容易

15. 停損要根據 自己的交易前提錯誤 來設定
而不是自己能容忍的虧損設定

16. 底部訊號:個股利空不跌

17. 底部訊號:總經大利空,急殺
政府可能會因此刺激經濟,導致市場後市看好

18. 別不敢追高,成長股用未來EPS算,划算就勇敢追

19. 交易決策 跟 你的進場價位 一點關係也沒有

20. 價值投資 確實有效,但短期表現可能很差,要撐住

21. 不要根據歷史績效 挑基金經理人
根據統計,現在好,跟未來好,一點關連性也沒有
另外,我個人的理由有二:
(一) 基金經理人 沒有比較強


(二) 自己花時間學,會有很多意外的收穫


<新世紀 金融怪傑 >金石堂連結



按讚分享好觀念