看到日本八佰伴零售集團的影片，內容是八百伴為了海外擴張，發大量CB，想說到期就稀釋股權，這樣就不用還錢，沒想到衰退期股價大跌，沒的轉換，結果還不出來破產。
前陣子和朋友討論現增和CB的籌資利弊，說一點想法，歡迎指點。
很難理解那些「發CB就不用還錢」的想法。如果被輕易稀釋股權，那不就等於在幫債權人打工？原本給個固定利息就好，現在卻被拿走珍貴的股權，不划算。
除非在股價高估時發，這樣就等於你願意用你滿意的高轉換價賣掉你的股權，為了換取免利息的債可以用。這也要衡量有息債的利息是多少，看哪個划算。
如果幾年後回頭看，剛好在股價高點時發，那就賺到了，用到免利息的債，到期還債權人錢就好。
不過發的時候要有把握可以靠本業還錢綽綽有餘，弄到還不出來或要靠發新還舊，壓力就會很大。
那這跟現增差在哪？現增同樣要在股價高估時發，只是現增價通常要比現價便宜一點，而且是馬上稀釋，是一種大股東與管理層的變相套現。
假設現價100元，如果發三年後到期的CB，轉換價可能120，如果現增，現增價可能95。
如果三年後股價跌到80，發CB就是用免利息的債券，沒被稀釋。而現增就是等於在95元賣股票換現金，此時現增勝。
如果三年內股價漲到150，發CB就是用120元的價格賣股票。現增就是等於在95元賣股票換現金，此時CB勝。
如果三年後股價在95~120，那兩者有各自勝出的狀況。
中國首富許家印這幾年對其公司的操作，高檔現增，低檔回購，來回好幾次，大幅提高原股東報酬率，等於是管理層自己幫大家反覆做T賺價差。(不過回購起來很暴力，筆者不是很認同，7/4大跌尾盤直接硬拉到接近平盤...雖然這樣小股東會很有信心，但慢慢托底，不是可以低檔吃更多嗎...)
總的來說，如果覺得股價實在太高估，就直接現增，有些高估，就發CB。
其餘時候，都不要輕易稀釋股權，想擴張就老實跟銀行借或發有息債。或股息少發，將盈餘保留下來一直滾，讓公司股價一直漲，如果小股東對股息低有意見，需要用錢就請他自己賣少部分持股，這就是波克夏的作法，此作法還可省不少股息稅。（但如果是KY股息免稅就另當別論。）
巴菲特幾乎不讓波克夏股權被稀釋，股權是很珍貴的，少數例外是某年當時的最大持股可口可樂超貴，導致波克夏股價也超貴，所以用波克夏股票去做併購。(如果當時有順便也把可口可樂賣掉就更好了，印象中巴菲特後來有後悔，可口可樂股價盤整了十年)
如巴菲特所為，盡量不要稀釋股權，且在高檔發CB和現增會被別人說割韭菜，所以盡量讓股價貼著公司價值走，是最好的方式，高檔籌資就當作是抑制自家股價的方法。但如果認為自家公司股價被低估，那就別客氣，大力買庫藏股或自掏腰包加碼吧。
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