2013年10月27日 星期日

巴菲特:資產有3類,請買第3類 --- 生產性資產




投資經常被定義為: 現在投入一些錢 未來期望收回更多錢

但在波克夏 我們的標準更嚴格:

投資是,現在把購買力轉讓給別人
也就是放棄現有的消費 但在未來換得更高的消費力


從我們的定義 可以推出一個重要結論:
投資的風險 不能用Beta(波動)來衡量


一項資產的價格 可能會波動劇烈
但只要投資人在渡過持有期間之後 獲得購買力的增加
我們就不能說這個投資是有風險的
相反的 一個價格不會波動的資產 可能充滿風險



投資種類有很多 主要有3種:




1. 以特定的貨幣來命名的投資:

包括貨幣市場基金 債券 存款等
大多數人以為 這類資產最安全
其實 它可能是最危險的

20世紀 這類投資工具在很多國家 摧毀了投資人的購買力
即使在美國 政府想要維持美元穩定
但從我1965接管波克夏以來 美元貶值86% 令人吃驚
也就是1965年用1元能買的東西 現在要7元

即使是一個免稅機構 也要持有4.3%報酬率的債券 才能保持購買力不變
但對於你我這種要繳稅的人來說 這樣的情形更糟糕了
對於一個平均25%所得稅的人來說
要持有5.7%的債券 才會打平
其中的1.4%要繳稅 而4.3% 被通膨怪獸給吃了


在1980年 債券還能有高利率
但現在的利率完全不行 我們應該把債券貼上一個警告標籤


我們買美國短期債 是為了保持充足的現金流動
平常水位在200億 最少要100億美元


除此之外 我們不會買貨幣資產相關的證券
(除非突然被錯誤訂價)



2. 無法生出任何東西的資產


投資人之所以投資這種資產 是因為他們期待有人用更高價買
最有名的例子是鬱金香


另一個例子是黃金
大多數黃金投資者 是害怕紙鈔貶值 這種擔心是正確的
但黃金有2個明顯的缺點
一是黃金沒有太大用途
二是黃金不會生黃金
如果你持有一盎司黃金 過個20年 你還是只有一盎斯黃金


在過去15年裡
我們看到了網路和房地產泡沫 這都證明了:
一個最初合理的投資觀念 加上廣泛宣傳而人人皆知的上漲現象
就會造成瘋狂的泡沫
但泡沫始終會破掉
最後 早進去的是聰明人 晚進去的是傻瓜


今天 全球的黃金庫存是17萬公噸
把它們全部融化在一起 會變成一個邊長20.73公尺的正立方體
(大小差不多放在一個棒球場的內場裡)


依每盎司1750美元計算 這顆立方體價值9.6萬億美元
我們稱它為A資產


這樣的錢 我們來買B資產:

美國所有耕地(年產值約2000億美元)
和16家Exxon Mobil石油公司(全球最賺錢公司 每年賺超過400億美元)
外加1萬億美元現金(以防你大手筆投資後 也不會覺得手頭緊)


請問你是會買A還是B?

除此之外
每年的黃金生產量市值也高達1600億美元
不論是珠寶製造商 工業用戶 非常恐懼貨幣資產的個人 還是投機者
都必須不斷消化每年不斷增加的黃金供應量
這樣才能讓黃金在現在的價格 保持供需平衡


但從現在往後的100年
整個美國的耕地 會產出數量驚人的玉米 小麥 棉花 等農作物
Exxon Mobil石油公司 會發出幾萬億的股利
公司還有價值很多萬億的資產(請記住 你有16家)


但過了100年 這顆黃金立方體 不會增加 (就算你天天愛護它 它也不會對你有反應)




3. 生產性資產

這是我最看好的投資
不管是企業 農場 還是房地產 最理想的資產要符合2點:


一是在通膨時期能夠產生源源不絕的產品
這些產品可以漲價 以保持企業購買力不減


二是這些資產只需要一點點的新資金投入
農場 房地產 和許多優秀企業 如可口可樂 喜詩糖果


當然我們有些公共事業不符合第二項標準
但這都比貨幣資產 和 非生產性資產 好太多了


不管未來100年 貨幣形式是黃金 貝殼 鯊魚牙 還是像今天一樣的小紙片
人們還是會每天買一瓶可口可樂 或一些巧克力
美國人肯定會消費更多商品 住更大的房子
人們永遠會用自己生產的東西 換別人生產的東西


這些企業 我稱為"乳牛" 將會存活好幾百年
還會生產更多牛奶
決定這些"乳牛"的價值高低
並不是商品交換的媒介
而是它們的產奶能力


就像20世紀 道瓊從66點 變成11497點(還不包含股息)


波克夏的目標 就是不斷增加一流企業的股權
我們的第一個選擇 是直接整個收購
但我們也能接受只買部分股權


我相信 第3種資產
是三種資產裡面 遙遙領先的優勝者 也是最安全的資產

(以上資料 整理自2012波克夏年報)



思考一下: 你的錢都放在哪類資產?



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