2013年10月17日 星期四

非常潛力股(五) 保守型投資人夜夜安枕的4個構面(護城河、正確估價)



保守型投資人夜夜安枕
第三個構面


護城河:企業本身的特性 是不是有某些與生俱來的特質 
可以在未來一直維持高於平均的利潤率

這很重要 因為這樣才有餘力去開發新產品

有兩種方法:
1. 獨佔 通常是專利
2. 營運遠比其他公司有效率

規模經濟很有優勢 但是要有出色的管理能力 因為公司愈大 效率愈差
要有規模優勢 通常是搶先推出滿足需求的產品或服務  
再配上夠好的行銷 售後服務 產品開發  有時候還要廣告

例如金寶濃湯因為很大 可以在各地設裝罐廠
所以供應商把產品送到裝罐廠的距離短 裝罐廠送貨到零售商的距離也短
但小公司只有一家裝罐廠 要送到全國 成本就比較高
而且金寶濃湯品牌大 零售商也比較願意賣


要維持高於平均的利潤率 規模不是唯一因素

也有可能靠行銷或銷售等領域 維持高於平均的利潤率
例如讓客戶養成習慣 在再訂購單幾乎自動標明產品的規格  對手如果想學 很困難 
但條件是:
1. 產品的品質和可靠性要很有聲譽 

而且
a. 客戶認為這些產品非常重要 才能執行本身的業務
b. 買到爛產品損失慘重 所以不會亂換牌子
c. 競爭對手市占率低 公司幾乎在主宰地位
d. 在客戶的總營運成本中 這項產品只占一小部分 所以就算對手的價格比較便宜 也不會想換
因為如果換到不好的 風險很大

2. 他必須有某種產品 可以賣給很多小客戶 而不是只賣給大客戶
而且這些客戶非常專業化 很難靠廣告媒體去影響
只能靠消息靈通的業務員才能賣  但是每個訂單的量都很小 所以對手這樣做划不來

除非有重大的技術變遷 不然領導地位的公司很難被撼動

利潤率不用是別人的好幾倍 這樣會引來競爭對手 只要比別人高個2~3%就可以了

總之 我們要問:

這家公司能做什麼事 其他公司做不到?


第四個構面

任何個股相對於整體股市 每次價格大幅波動 都是因為金融圈對那支股票的評價發生變化

短期而言 股市是個投票機

金融圈對於一支股票的評價 有可能高估好幾年 不過泡沫總會破掉

別因為漲太高就賣 對於優秀股而言 你會買不回來

買進價格合理的優秀股 遠勝過價格便宜的平庸股  
因為便宜就買很危險

金融圈的評價 由3個面向構成:
1. 對股市的評價
2. 對某公司所處行業的評價
3. 對公司本身的評價

金融圈容易錯估  可透過看報紙來看市場評價  但重點是要花時間研究 去發現有沒有錯估的產業
你一定要清楚你要投資的股票所處的行業的市場評價

別以為用單純的本益比等數字 就可以看出股票高估或低估

未來的盈餘繼續成長的可能性愈高  就可以享有高本益比
本益比實際上的變化 
不是受實際發生的事實影響 而是源自於市場目前相信什麼事情會發生


高點會再高 低點會更低

別以為過去股價在某一個價格區間 這就是所謂的高低點 

股價到底是便宜還是太高 唯一真正的檢定標準 
不是目前的價格相對於以前的價格是高是低 
而是這家公司的基本面顯著高於或低於目前市場的評價
(價值 vs. 價格)

對整體股市的評價 以利率最重要



下一篇文章 <非常潛力股(六) 費雪的投資哲學>

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